Της Ελευθερίας Κούρταλη
Η Citi παρατηρεί μία σημαντική αλλαγή σε ό,τι αφορά τα κεφάλαια που επενδύουν στις ευρωπαϊκές μετοχές η οποία και αλλάζει εντελώς το "παιχνίδι" στις αγορές. Από τις αρχές του έτους, οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν σημειώσει άνοδο παρά τις επίμονες εκροές από ευρωπαϊκά funds. Ωστόσο, τα εβδομαδιαία στοιχεία της EPFR υποδηλώνουν ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές βρίσκονται πλέον σε καλό δρόμο για να δουν τον πρώτο μήνα καθαρών εισροών σε περισσότερο από ένα χρόνο.
Από πού προέρχονται αυτές οι ροές και τι σημαίνουν; Όπως σημειώνεται, δύο βασικές πηγές περιλαμβάνουν funds που εδρεύουν στις ΗΠΑ και ευρωπαϊκά παθητικά funds. Ήταν και οι πρώτοι αγοραστές ευρωπαϊκών μετοχών. Ωστόσο, την τελευταία εβδομάδα και ενεργά funds συμμετείχαν στην αγορά. Ιστορικά, η αναβίωση των εισροών από τις ΗΠΑ έχει συνδεθεί με την υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών μετοχών. Οι βελτιωμένες ροές από ενεργητικά funds θα μπορούσαν να υποστηρίξουν την περαιτέρω άνοδο της αγοράς, μαζί με τις συνολικές ευρωπαϊκές ροές.
Πιο αναλυτικά, όπως επισημαίνει η Citigroup, οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν αυξηθεί κατά 10% φέτος παρά τις επίμονες εκροές κεφαλαίων από ευρωπαϊκά μετοχικά funds. Ωστόσο, τα ευρωπαϊκά μετοχικά funds βρίσκονται πλέον σε καλό δρόμο για τον πρώτο μήνα των καθαρών εισροών σε πάνω από ένα χρόνο.
Ειδικότερα, οι εκροές στις ευρωπαϊκές μετοχές από το 2022 ακολούθησαν μια τροχιά παρόμοια με αυτή του ΑΕΠ. Σύμφωνα με στοιχεία της EPFR, οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν σημειώσει εκροές 213 δισ. δολ. από την αρχή του 2022.
Υπάρχουν κάποιες ενδεικτικές ότι αυτό μπορεί να αλλάξει. Σύμφωνα με την EPFR, υπήρξαν τρεις συνεχόμενες εβδομάδες εισροών αυτόν τον μήνα ύψους 2 δισ. δολ. Η τελευταία φορά που τα ευρωπαϊκά μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια είδαν έναν ολόκληρο μήνα καθαρών εισροών ήταν στις αρχές του 2023.
Η Citi επισημαίνει τις δύο βασικές πηγές πρόσφατων εισροών στις ευρωπαϊκές μετοχές, όπως αυτές αντικατοπτρίζονται στα ευρωπαϊκά μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια:
1) Funds με έδρα στις ΗΠΑ
Τα funds που εδρεύουν στις ΗΠΑ αγοράζουν Ευρώπη από τον Φεβρουάριο Αυτές οι καθαρές εισροές ανήλθαν συνολικά σε 2 δισ. δολ. Όπως επισημαίνει η Citi, τα funds που εδρεύουν στις ΗΠΑ αντιπροσωπεύουν το ~5% του συνόλου των ευρωπαϊκών assets, αλλά παρέχουν σημαντικά μηνύματα για το συνολικό κλίμα της αγοράς. Είναι λοιπόν σημαντικό ότι τα αμερικάνικα funds ήταν οι πρώτοι αγοραστές της Ευρώπης, ενώ στη συνέχεια παρατηρήθηκαν και καθαρές εισροές από funds εκτός ΗΠΑ.
Τόσο τα αμερικανικά όσο και τα ευρωπαϊκά funds σημείωσαν εκροές από το 2015, κάτι που υποδηλώνει σημαντικά περιθώρια για επιστροφή τους και πάλι στην Ευρώπη. Ήδη εδώ και τρεις ολόκληρους μήνες έχουν καταγραφεί εισροές από τις ΗΠΑ στην Ευρώπη – για πρώτη φορά από τα μέσα του 2021.
2) Εισροές από παθητικά και... ολίγον ενεργητικά funds
Οι παθητικές εισροές στην Ευρώπη συνεχίζονται από τα τέλη του 2023. Φέτος τα παθητικά ευρωπαϊκά funds (passive) έχουν σημειώσει σωρευτικές εισροές 13 δισ. δολαρίων. Ωστόσο, δεν κατάφεραν να αντισταθμίσουν πλήρως τις εκροές από τα active funds ύψους 34 δισ. δολ. κατά την ίδια περίοδο.
Τα τελευταία εβδομαδιαία στοιχεία δείχνουν την πρώτη εισροή ενεργητικών funds στην Ευρώπη από τις αρχές του 2022 τη στιγμή που μέχρι πρόσφατα, οι μόνες εισροές στην Ευρώπη ήταν από παθητικά funds. Οι ροές ενεργητικών funds προς την Ευρώπη ήταν επίμονα αρνητικές στις αρχές του 2022. Συνεπώς, τα νέα αυτά δεδομένα παρέχουν ένα σημάδι ότι οι ενεργητικοί επενδυτές αρχίζουν και κοιτάζουν πολύ "ζεστά" πλέον την προς την Ευρώπη.
Αξίζει να σημειωθεί ότι τα παθητικά funds είναι ουσιαστικά funds που ακολουθούν τους δείκτες, που έχουν βασικό στόχο να παράγουν αποδόσεις ίδιες με αυτές ενός δείκτη. Αντίθετα, τα ενεργητικά funds κοιτούν και αναλύουν μετοχές με σκοπό τη δημιουργία υπεράξιας ή κέρδους, ουσιαστικά αγοράσουν ή πουλούν μετοχές με σκοπό να ξεπεράσουν έναν δείκτη ή κάποιο άλλο σημείο αναφοράς.
Με βάση την ιστορία, η Citi αναλύει τις πιθανές επιπτώσεις των πρόσφατων τάσεων ροών (δηλαδή εισροές από κεφάλαια που εδρεύουν στις ΗΠΑ και την τάση επιστροφής που δείχνουν οι ενεργοί επενδυτές).
1) Επιπτώσεις των ροών από ΗΠΑ
Κατά μέσο όρο, μετά από τρεις μήνες διαδοχικών εισροών από funds που εδρεύουν στις ΗΠΑ μετά από προηγούμενες εκροές (τουλάχιστον 6 μηνών), οι ευρωπαϊκές μετοχές κεφάλαια είχαν 2% εισροές σε διάστημα ενός έτους και ο δείκτης MSCI Ευρώπης υπεραπέδωσε του παγκόσμιου δείκτη MSCI κατά 9%. Η μόνη χρονιά που ον MSCI Europe υποαπέδωσε (οριακά) ήταν το 2020-2021.
Οι βελτιωμένες ροές από τα ενεργητικά funds θα αποτελέσουν ούριους ανέμους για την πορεία των ευρωπαϊκών μετοχών, όπως τονίζει η Citigroup.
Γενικότερα, τα παθητικά funds τείνουν να παρακολουθούν τις μεγάλες κεφαλαιοποιήσεις μέσω δεικτών, ενώ τα ενεργητικά κεφάλαια είναι πιο πιθανό να είναι overweight σε εταιρείες με χαμηλότερη κεφαλαιοποίηση, τουλάχιστον αυτό δείχνει η ιστορία.
Κατά τη Citi, οι επιστροφή των ενεργητικών επενδυτών είναι αυτό που θα μπορούσε να αλλάξει εντελώς το παιχνίδι σε ό,τι αφορά τις ροές προς τις ευρωπαϊκές μετοχές και αρά την πορεία τους στο επόμενο διάστημα. Οι εκροές ενεργητικών funds ύψους 193 δισεκατομμυρίων δολαρίων από το 2022 ήταν οι κύριοι μοχλοί των συνολικών εκροών στην Ευρώπη, οι οποίες άγγιξαν τα 213 δισ. δολ. την ίδια περίοδο.
Η αμερικάνικη τράπεζα είναι εδώ και καιρό overweight στην Ευρώπη καθώς όπως έχει τονίσει αναμένει δυναμικό comeback των ευρωπαϊκών μετοχών γεγονός που θα δώσει τέλος στην υπεραπόδοση των ΗΠΑ.
Κλείσιμο για τρίτη ημέρα στα υψηλά ημέρας και τζίρος 116 εκατ. ευρώ.
Και οι τρεις δείκτες οδεύουν προς ένα θετικό κλείσιμο για τον Σεπτέμβριο.
Προσφορές ύψους 1.062 εκατ. ευρώ, που υπερκάλυψαν το ζητούμενο ποσό κατά 2,12 φορές.
Οριακές μεταβολές ενώ συνεχίζονται οι τοποθετήσεις στην ΕΤΕ ενόψει placement.
Βελτιώνεται η εικόνα στα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια, με τους περισσότερους δείκτες να έχουν περάσει σε ανοδικό έδαφος μετά το αρνητικό ξεκίνημα, καθώς οι επενδυτές συνεχίζουν να εξετάζουν τις πιθανότητες...
Το ράλι ακολούθησε την ανακοίνωση ενός νέου πακέτου μέτρων τόνωσης της οικονομίας.
Οι επενδυτές στο μεταξύ συνεχίζουν να παρακολουθούν με προσοχή τις δηλώσεις στελεχών της Fed.
Έξι κύκλοι μείωσης επιτοκίων έχουν πραγματοποιηθεί από τη Fed από το 1982.
Το δ' τρίμηνο έρχεται με πολλές αβεβαιότητες, προκλήσεις και αστάθεια για τις αγορές διεθνώς, επισημαίνει η UBS. Πάντως φέρνει παράλληλα και αρκετές επενδυτικές ευκαιρίες, όπως προσθέτει.
Τι "βλέπει" η ελβετική τράπεζα.
